Funcionamiento SIBE

En las siguientes líneas y en los posteriores artículos vamos a tratar de explicar los conocimientos básicos del funcionamiento de la bolsa española, para que así podamos ir reduciendo los posibles errores por desconocimiento del sistema de funcionamiento 😉

Tradicionalmente, la negociación en los mercados financieros  ha sido física, es decir, donde compradores y vendedores se veían las caras en un parqué y la negociación era a “viva voz”, el griterío que vemos en las películas financieras de antaño, vaya. A día de hoy esta negociación a “viva voz” ha pasado a ser electrónica, en el caso de España ya se hace negociación exclusiva en mercado electrónico.

En la bolsa española la contratación en corros  estuvo funcionando hasta julio de 2009, aunque desde 1995 apenas se usaba. En 1988 se introdujo la contratación electrónico con la incorporación de CATS (Computer Assisted Trading System), dada la reforma de la ley del mercado de valores que hubo ese año. Este sistema, CATS, fue importado de la bolsa de Toronto. A partir de noviembre de 1995 se cambió la tecnología SIBE, la cual estaba desarrollada íntegramente por la bolsa española.

¿Dónde nació el CATS? Fue en 1977 en la Toronto Stock Exchange, en un principio fue como sistema electrónico de apoyo a la negociación en corros, pero rápidamente fue implementado en otras bolsas a lo largo de los años 80.

¿Qué provocó la negociación electrónico dentro de las bolsas? Bien, convirtió a las bolsas en mercados con elevado grado de COMPETENCIA, podríamos decir que casi perfecta, ya que además cumple con las condiciones siguientes:

  • Elevado número de compradores y vendedores que incorporan la información al precio de forma rápida.
  • Producto de carácter homogéneo.
  • Información completa e instantánea.
  • Sin barreras de entrada ni salida para los agentes.
  • Gran movilidad de capital y valores
  • Sin diferencia de costes por valores.

La conclusión, mercado en el que hay gran cantidad de compradores y vendedores que no pueden condicionar el precio de un activo, lo que podría indicarse como moverlo a su antojo.

Dentro de la bolsa podemos apreciar o que se denomina libro de órdenes, es el medio mediante el cual vemos tanto el volumen como los diferentes precios los que se desea comprar y vender un producto financiero. La profundidad de mercado es el visionado de más posiciones más allá del mejor precio de compra y el mejor de venta.

Para comenzar a tener nociones con respecto a la propia compra y venta vamos a presentar un ejemplo. Imaginemos que queremos comprar acciones de Telefónica, para ello podemos:

  • Comprar acciones al precio ofertado, es decir, al precio de mercado. Para esta tipología de órdenes es muy importante tanto la liquidez (facilidad de entrar y salir en el mercado), como la profundidad de mercado. ¿Motivo? Bien claro, si al mejor precio para comprar el volumen es muy reducido puede que no cubra toda la cantidad de títulos que queremos adquirir y, por tanto, arrastremos el precio y luego el precio medio de entrada sea peor que el que teníamos pensado en un principio.
  • Si, en cambio, hemos identificado un precio máximo al que estamos dispuestos a entrar a mercado, en este caso en concreto la orden será ejecutada o no dependiendo del precio marcado. Una vez el mercado llega al precio que tenemos fijado hará uso de FIFO (First In, First Out), lo que significa que antes de que podamos comprar acciones, si otro inversor tiene otra orden introducida previamente al mismo precio tiene preferencia.

Esto ejemplifica el cumplimiento de las condiciones de competencia perfectas descritas líneas atrás.

En el caso concreto de España, la introducción del SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español) supuso los siguiente cambios con respecto al mercado de corros que se tenía anteriormente:

  • Único libro de órdenes, ya que antes había uno para cada bolsa (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia).
  • Único precio en tiempo real para cada activo.
  • Agilidad y automatización en la gestión de órdenes.
  • Igualdad de normas de funcionamiento del mercado.
  • Mayor tiempo de negociación continua.

Datos de interés con respecto al SIBE:

  • 14 enero 1992. Nacimiento índice IBEX 35®
  • 4 enero 1999. Inicio de la cotización y contratación en euros.
  • 1 junio 2000. Primera fase modificación SIBE, se implanta la subasta de cierre, órdenes de mercado y nuevo plazo máximo de validez de las órdenes hasta 90 días.
  • 14 mayo 2001. Segunda fase modificación SIBE, introducción de una nueva gestión en las variaciones de precios de los valores a través de los rangos estáticos y dinámicos, y de las subastas por volatilidad.
  • 17 septiembre 2001. Tercera fase modificación SIBE, apertura del SIBE a la introducción de órdenes automáticas a través de aplicaciones externas, debidamente homologadas.
  • 29 mayo 2006. Lanzamiento del Mercado Alternativo Bursátil (MAB).
  • 20 julio 2006. Comienzo de cotización del primer fondo cotizado (ETF) en el SIBE.
  • 30 abril 2009.  Valores de la bolsa española podrán contratarse hasta con 4 decimales.
  • 9 julio 2009. Última sesión de contratación bajo la modalidad de corros en las 4 bolsas españolas.

SEGMENTOS DEL MERCADO

Una vez hemos visto la evolución de la contratación en la Bolsa Española a un mercado prácticamente electrónico, vamos a describir las diferentes modalidades de contratación dentro del mismo y sus características.

Dentro del sistema podemos ver diferentes segmentos de contratación con normas de funcionamiento personalizadas a las necesidades de los mismos, los cuales son: Contratación General, Latibex, Fixing, Contratación de Bloques, Operaciones Especiales, Fondos Cotizados (ETF) y Warrants, Certificados y otros Productos.

Contratación General: En esta modalidad se negocian los valores más líquidos. Precisamente la elevada liquidez de estos valores permite mantener la contratación abierta de forma continuada desde las 9:00h hasta las 17:30h. Se trata de un mercado dirigido por órdenes en el que podemos distinguir una subasta de apertura al inicio de la sesión, un periodo de mercado abierto (también llamado contratación continua) y una subasta de cierre al final de la misma.

o   Subasta de apertura: de 8:30 a 9:00 horas.

o   Mercado abierto o contratación continua: de 9:00 a 17:30 horas.

  Subasta de cierre: de 17:30 a 17:35 horas.

Latibex: Sistema Multilateral de Negociación en el que se contratan los valores latinoamericanos que cotizan en euros en el SIBE. En este caso la contratación abierta tiene lugar desde las 11:30h hasta las 17:30h.

o   Subasta de apertura: de 8:30 a 11:30 horas.

o   Mercado abierto o contratación continua: de 11:30 a 17:30 horas.

Contratación de Valores con Fijación de Precios Únicos o Fixing: Destinado a los valores con menor liquidez dentro del SIBE. Se trata de un sistema de contratación que aglutina todas las órdenes de compra y venta en dos momentos de la sesión (12:00h. y 16:00h.) consiguiendo de esta manera una disminución de la volatilidad y una formación más eficiente de los precios. Siguiendo este esquema también cotizan las Sociedades de Inversión de Capital Variable (SICAVs) así como las empresas en expansión bajo el marco jurídico de un Sistema Multilateral de Negociación: el Mercado Alternativo Bursátil (MAB).

o   Subasta de apertura: de 8:30 a 12:00 horas.

o   Subasta de cierre: de 12:00 a 16:00 horas.

Mercado de Bloques: Sistema  que permite la  comunicación de grandes volúmenes de títulos negociados durante la sesión abierta (de 9:00h. a 17:30h.) representando casi el 32% del efectivo contratado durante el año 2009. Existen dos modalidades de comunicación adaptadas en julio de 2008 a los requisitos MIFID para este tipo de operaciones:

  • Modalidad de Bloques Convenidos: permite comunicar operaciones con una variación del ± 1% sobre el punto medio de la horquilla de la mejor posición de compra y venta de la Contratación General. El importe efectivo de la operación deberá alcanzar, como mínimo, los importes especificados en el cuadro 4 en función del volumen medio de contratación diaria (VMCD) del valor de que se trate, en el último año natural cerrado.

Cuadro de importes mínimos para bloques convenidos

VOLUMEN MEDIO DE CONTRATACIÓN DIARIA IMPORTE MÍNIMO
VMCD < 500.000€ 50.000 €
500.000€ <= VMCD < 1.000.000€ 100.000 €
1.000.000€ <= VMCD < 25.000.000€ 250.000 €
25.000.000€ <= VMCD < 50.000.000€ 400.000 €
VMCD >= 50.000.000€ 500.000 €
  • Modalidad de Bloques Parametrizados: permite comunicar operaciones con una desviación de hasta el 15% con respecto al precio estático del valor y con un volumen efectivo superior a 500.000 euros y al 5% del efectivo medio diario contratado del valor del que se trate en la Contratación General en el último trimestre natural cerrado.

Mercado de Operaciones Especiales: Tras el cierre de la sesión ordinaria, pueden comunicarse operaciones que cumplan con unos requisitos de efectivo y precio. Esta modalidad de contratación representa suele representar algo más del 6% del efectivo negociado.

Este mercado tiene un horario de 17:40h a 20:00h. y sirve para la negociación de acciones cuyas contrapartidas han sido fijadas de antemano. En función de su volumen efectivo y de su precio pueden ser:

  • Operaciones Especiales Comunicadas: Volumen efectivo superior a 300.000 euros y al 20% del efectivo medio diario contratado del valor de que se trate, en el último trimestre natural cerrado. El precio debe estar en el entorno del 5% sobre el precio de cierre y el precio medio ponderado.
  • Operaciones Especiales Autorizadas: Estas operaciones deben ser aprobadas por la Comisión de Contratación y Supervisión. El volumen efectivo necesario debe ser superior a 1.500.000 euros y al 40% del efectivo medio contratado del valor de que se trate, en el último trimestre natural cerrado.

Asimismo, también se introducen en este periodo las operaciones procedentes del ejercicio o vencimiento de los contratos de opciones y futuros negociados en MEFF y las operaciones delta de estos productos. Como norma general, en todos estos tipos de operaciones dónde  precio y cantidad han sido convenidos de antemano entre las contrapartidas (Bloques y Operaciones Especiales) el vendedor introduce en el sistema la operación y el comprador la confirma, sin posibilidad de que otro miembro del mercado se interfiera en la misma

Warrants, Certificados y otros Productos: Mercado destinado a este tipo de activos cuya sesión se caracteriza por no tener subasta de apertura ni de cierre. Las características especiales de estos productos han llevado a desarrollar un entorno específico de negociación, la plataforma SMART Warrants, integrada en el SIBE.

  • Mercado abierto o contratación continua: de 09:00 a 17:30 horas.

Fondos Cotizados (ETF). Los Fondos Cotizados o por sus siglas en Inglés ETF “Exchange Traded Fund”, son fondos de inversión que cotizan y se contratan en bolsa de la misma forma que las acciones. Suelen ser fondos que replican el comportamiento de índices de renta variable o renta fija. Se contratan, al igual que los Warrants, en la plataforma Smart. Sin embargo, a diferencia de estos, los ETF tienen subasta de de apertura.

  • Subasta de apertura: de 8:30 a 09:00 horas.
  • Mercado abierto o contratación continua: de 09:00 a 17:35 horas.